摘要:近期违约明显提速,体现了政策呵护正悄然退场;已违约的主体中将有1726亿元存量债券到期。

 

OR--商业新媒体

随着国内疫情逐步受控,中国货币政策基调由宽松转向中性偏谨慎后,信用债市场“迟到”的违约风险仍在加速暴露的进程中。

彭博数据显示,今年在岸市场累计新发债券违约本金已连续第三年超越1000亿元人民币的关口。尽管上半年流动性盛宴下企业通过展期等手段获得喘息,令总体违约规模较去年有所压缩,但近期违约明显提速,体现了疫情基本受控后,政策呵护正悄然退场。

“部分企业债务高企,叠加今年疫情期间大量操作的中小微企业贷款延期工具也将集中到期,明年银行中小企业贷款不良率、企业信用违约风险可能仍然面临一定压力,”中信证券分析师明明在23日的报告中称。

明明并提到,不排除需要货币政策边际宽松,来防范和化解金融和信用风险的可能。

兑付压力

彭博汇编数据显示,截至2021年11月,已违约的主体中将有1726亿元存量债券到期,其中逾五成将在一季度末之前触发兑付。随着中国考虑退出刺激措施,企业面对的最友好的货币环境可能已经结束,这势必会令已违约主体的再融资之路雪上加霜。

违约方式

发行人进入破产重整程序是今年迄今信用债违约规模快速攀升的主要方式之一;彭博数据显示,随着包括方正集团等在内七家公司申请破产重整,今年债券集中到期造成的违约规模达438亿元;11月20日对宝马汽车在华合资伙伴——华晨汽车集团的重整申请获法院受理。

风险行业

分行业来看,今年违约债券中,来自信息技术领域的发行人规模居首,主要是受北大方正集团拖累。而在中国收紧对开发商融资的背景下,泰禾集团、天津市房地产集团等房企未能按期兑付债券,使得今年地产行业违约规模亦居前列。 撰文/彭博■ 


又讯:信用风暴中权益融资更显优势

中国信用债市场风声鹤唳,以定增为代表的权益融资却热火朝天。监管松绑助力机构投资者回报颇丰,上市公司迎来非公开发行的大年。

中国2月份实施再融资新规,定增的锁定最短期限由12个月降至6个月。彭博汇总数据显示,新规实行以来,已解禁的定增股票半年锁定期回报率平均达29%,良好回报推动定增超越可转债、公开增发和配股等融资工具。中国在岸市场今年以来完成151笔非公开发行,合计募资3209亿元人民币,均创下2017年以来最高。

永城煤电的意外违约波及甚广,涉及永煤债发行的相关机构被调查,中国上周取消发行计划的境内债券规模较前周翻倍。在此背景下,定增有望成为上市公司进一步融资的优选工具。定增给予上市公司更大的话语权,而对机构投资者来说,新规不仅放松了减持限制、扩大发行对象,还允许发行的折让幅度更大——从此前的10%扩大到20%——这令参与定增更有利可图。

“新规给定增市场带来非常好的投资机会,有利于上市公司完成再融资目标。近期信用债市场暴雷,可能也会让一些信用资质较低的公司转向权益融资,”私募基金青岛鹿秀投资管理有限公司董事长么博表示,对投资者来说,半年达到平均约30%的收益是非常有吸引力的。

么博表示,“目前市场上的定增项目非常多,每周都有关于定增项目的电话会、路演和调研,工作量确实很大。”排排网显示,鹿秀3月份成立了一只以参与定增项目为主的基金,规模约3亿元人民币,目前已取得48%的收益。

一些宣布定增计划以缓解资金压力的公司在二级市场受到欢迎。紫光集团旗下的紫光学大本月披露证监会准备召开对其非公开发行的发审委会议,股价应声最大涨6.6%。莱美药业在披露深交所认为公司定增申请符合发行上市条件和信披要求后,股价最高涨13%。

更多非公开发行还在路上。彭博数据显示,今年已宣布但尚未完成的定增交易数量是已完成数量的三倍多;计划募集金额逾7000亿元,是已完成交易的两倍有余。供给加大之下,精挑细选将变得更重要。

北京和聚投资在书面回复中表示,定增的爆发式增长已经可以看得到,供给快速增加、折扣可观,当前是难得的政策窗口期。公司预计,定增市场规模有望恢复甚至创下历史新高,而分化将会是重要的趋势。 撰文/彭博■ 


又讯:中国债市在违约雷声中重估国企风险

地方国企近期接连发生债务违约,令中国信用债市场不得不重估国企信用风险,一些债务负担沉重、偿债能力偏弱的地方国企债券出现了罕见的大幅下跌。

彭博汇总数据显示,自永城煤电11月10日未按期兑付超短融以来,至少冀中能源集团、天津泰达等四家存续债券较多的地方国企,债券二级市场价格一度下跌逾20%。这四家国企迄今均未发生公开债务违约,且拥有境内评级机构最高的AAA主体评级。

“一旦市场发现政府对国企的救助意愿大幅减弱了或者消失了,那么投资者就要重估自己的投资逻辑,重新审视那些挣扎在生死线上的‘僵尸’国企是否值得继续投资,”南京证券分析师杨浩说。

太平洋证券固收分析师李云霏指出,债券跌幅较大的主体基本有个共性特征——即使处在好转中的行业但自身造血能力不佳,偿债能力落到了尾部。“没有通过自己的经营形成偿债的积累,盈利与到期债务偿还是失衡,冀中、永煤就是如此。”

以下是彭博整理的近期跌势令人注目的几只地方国企债券:

冀中能源集团是河北省国资委100%控股的大型煤炭企业,目前母公司层面存续债券约400亿元,其中明年1月底之前的到期就高达近百亿元,整体债务结构偏短、集中偿付压力较大。

东方金诚在10月底的评级报告中维持公司AAA评级,但是指出疫情影响下公司盈利能力有所弱化。永城煤电违约以来,冀中能源集团12月到期、票息4.26%的债券价格从96.7元腰斩至46元附近。

在市场信心动摇之际,国内媒体周一援引冀中能源管理层称,目前企业流动性压力已基本化解,将坚决落实河北省委省政府要求,在确保公开市场债务不违约前提下,通过市场化手段调整优化财务结构。

彭博多次致电冀中能源集团寻求置评,均未获接听。

平煤股份与永城煤电同为河南省属国有煤企,由平煤股份发行、母公司平煤神马能源化工集团担保的“13平煤债”的成交价格从11月10日的97.5元一度下跌超过20%至不足75元。

尽管平煤股份最近完成了一期中票的回售兑付,公司还召开会议安抚投资人,称未来一年的债券偿付预计不存在问题,但是从二级市场价格看,投资人担忧仍未完全消除。

平煤股份表示,公司已经关注到部分债券下跌的情况,但不便做更多评论。

在已有天物、天房等国企发生违约的天津市,当地重要的平台企业天津泰达投资控股的债务问题也令市场不安。过去两周,天津泰达发行的公司债“19泰达01”价格从81元一度跌至63元附近的历史低位。

据发债文件,天津泰达公司有息债务高达1331亿元,速动比率和利息保障倍数均低于1。中诚信国际维持公司AAA评级的同时也指出,公司货币资金以及未使用银行授信不能完全覆盖短期债务,提醒投资人关注公司对外担保规模较大以及地方经济环境恶化等潜在风险。

天津泰达投资控股有限公司债券发行联系人未在电话中立即予以置评。

云南省城市建设投资集团(近期宣布更名为云南省康旅控股集团)发行的境内外债券重挫。其中,人民币债券“19云投01”近两周下跌接近10%,公司2022年到期、票息5.5%的美元债买价下跌超过两成。

上半年,惠誉先下调了公司的评级,随后因“信息不足”的理由撤回了评级,公司美元债价格大跌。从公开渠道看,下半年公司获得了来自云南省的支持,包括政府注资和股权资产注入。知情人士透露,云南城投集团相关人士周一对投资人表示,政府通过现金和优先股等方式已经完成对公司注资160亿元,公司年底前预计能再从政府获得40亿元左右注资。

对于公司未来的偿债前景,市场仍有分歧。比如南京证券的杨浩就表示,城投类的企业在这轮下跌中可能被错杀,比如云南城投,因为政府做了不少努力,“在国企刚兑信仰被打破之际,市场对城投类企业还抱有期望”。

云南省城市建设投资集团有限公司的信息披露人未接电话,也没有回复寻求置评的邮件。 撰文/彭博■ 


(注:本文仅代表作者个人观点。责编邮箱    info@or123.net)



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中国在岸信用债违约规模连三年突破千亿元

发布日期:2020-11-24 10:02
摘要:近期违约明显提速,体现了政策呵护正悄然退场;已违约的主体中将有1726亿元存量债券到期。

 

OR--商业新媒体

随着国内疫情逐步受控,中国货币政策基调由宽松转向中性偏谨慎后,信用债市场“迟到”的违约风险仍在加速暴露的进程中。

彭博数据显示,今年在岸市场累计新发债券违约本金已连续第三年超越1000亿元人民币的关口。尽管上半年流动性盛宴下企业通过展期等手段获得喘息,令总体违约规模较去年有所压缩,但近期违约明显提速,体现了疫情基本受控后,政策呵护正悄然退场。

“部分企业债务高企,叠加今年疫情期间大量操作的中小微企业贷款延期工具也将集中到期,明年银行中小企业贷款不良率、企业信用违约风险可能仍然面临一定压力,”中信证券分析师明明在23日的报告中称。

明明并提到,不排除需要货币政策边际宽松,来防范和化解金融和信用风险的可能。

兑付压力

彭博汇编数据显示,截至2021年11月,已违约的主体中将有1726亿元存量债券到期,其中逾五成将在一季度末之前触发兑付。随着中国考虑退出刺激措施,企业面对的最友好的货币环境可能已经结束,这势必会令已违约主体的再融资之路雪上加霜。

违约方式

发行人进入破产重整程序是今年迄今信用债违约规模快速攀升的主要方式之一;彭博数据显示,随着包括方正集团等在内七家公司申请破产重整,今年债券集中到期造成的违约规模达438亿元;11月20日对宝马汽车在华合资伙伴——华晨汽车集团的重整申请获法院受理。

风险行业

分行业来看,今年违约债券中,来自信息技术领域的发行人规模居首,主要是受北大方正集团拖累。而在中国收紧对开发商融资的背景下,泰禾集团、天津市房地产集团等房企未能按期兑付债券,使得今年地产行业违约规模亦居前列。 撰文/彭博■ 


又讯:信用风暴中权益融资更显优势

中国信用债市场风声鹤唳,以定增为代表的权益融资却热火朝天。监管松绑助力机构投资者回报颇丰,上市公司迎来非公开发行的大年。

中国2月份实施再融资新规,定增的锁定最短期限由12个月降至6个月。彭博汇总数据显示,新规实行以来,已解禁的定增股票半年锁定期回报率平均达29%,良好回报推动定增超越可转债、公开增发和配股等融资工具。中国在岸市场今年以来完成151笔非公开发行,合计募资3209亿元人民币,均创下2017年以来最高。

永城煤电的意外违约波及甚广,涉及永煤债发行的相关机构被调查,中国上周取消发行计划的境内债券规模较前周翻倍。在此背景下,定增有望成为上市公司进一步融资的优选工具。定增给予上市公司更大的话语权,而对机构投资者来说,新规不仅放松了减持限制、扩大发行对象,还允许发行的折让幅度更大——从此前的10%扩大到20%——这令参与定增更有利可图。

“新规给定增市场带来非常好的投资机会,有利于上市公司完成再融资目标。近期信用债市场暴雷,可能也会让一些信用资质较低的公司转向权益融资,”私募基金青岛鹿秀投资管理有限公司董事长么博表示,对投资者来说,半年达到平均约30%的收益是非常有吸引力的。

么博表示,“目前市场上的定增项目非常多,每周都有关于定增项目的电话会、路演和调研,工作量确实很大。”排排网显示,鹿秀3月份成立了一只以参与定增项目为主的基金,规模约3亿元人民币,目前已取得48%的收益。

一些宣布定增计划以缓解资金压力的公司在二级市场受到欢迎。紫光集团旗下的紫光学大本月披露证监会准备召开对其非公开发行的发审委会议,股价应声最大涨6.6%。莱美药业在披露深交所认为公司定增申请符合发行上市条件和信披要求后,股价最高涨13%。

更多非公开发行还在路上。彭博数据显示,今年已宣布但尚未完成的定增交易数量是已完成数量的三倍多;计划募集金额逾7000亿元,是已完成交易的两倍有余。供给加大之下,精挑细选将变得更重要。

北京和聚投资在书面回复中表示,定增的爆发式增长已经可以看得到,供给快速增加、折扣可观,当前是难得的政策窗口期。公司预计,定增市场规模有望恢复甚至创下历史新高,而分化将会是重要的趋势。 撰文/彭博■ 


又讯:中国债市在违约雷声中重估国企风险

地方国企近期接连发生债务违约,令中国信用债市场不得不重估国企信用风险,一些债务负担沉重、偿债能力偏弱的地方国企债券出现了罕见的大幅下跌。

彭博汇总数据显示,自永城煤电11月10日未按期兑付超短融以来,至少冀中能源集团、天津泰达等四家存续债券较多的地方国企,债券二级市场价格一度下跌逾20%。这四家国企迄今均未发生公开债务违约,且拥有境内评级机构最高的AAA主体评级。

“一旦市场发现政府对国企的救助意愿大幅减弱了或者消失了,那么投资者就要重估自己的投资逻辑,重新审视那些挣扎在生死线上的‘僵尸’国企是否值得继续投资,”南京证券分析师杨浩说。

太平洋证券固收分析师李云霏指出,债券跌幅较大的主体基本有个共性特征——即使处在好转中的行业但自身造血能力不佳,偿债能力落到了尾部。“没有通过自己的经营形成偿债的积累,盈利与到期债务偿还是失衡,冀中、永煤就是如此。”

以下是彭博整理的近期跌势令人注目的几只地方国企债券:

冀中能源集团是河北省国资委100%控股的大型煤炭企业,目前母公司层面存续债券约400亿元,其中明年1月底之前的到期就高达近百亿元,整体债务结构偏短、集中偿付压力较大。

东方金诚在10月底的评级报告中维持公司AAA评级,但是指出疫情影响下公司盈利能力有所弱化。永城煤电违约以来,冀中能源集团12月到期、票息4.26%的债券价格从96.7元腰斩至46元附近。

在市场信心动摇之际,国内媒体周一援引冀中能源管理层称,目前企业流动性压力已基本化解,将坚决落实河北省委省政府要求,在确保公开市场债务不违约前提下,通过市场化手段调整优化财务结构。

彭博多次致电冀中能源集团寻求置评,均未获接听。

平煤股份与永城煤电同为河南省属国有煤企,由平煤股份发行、母公司平煤神马能源化工集团担保的“13平煤债”的成交价格从11月10日的97.5元一度下跌超过20%至不足75元。

尽管平煤股份最近完成了一期中票的回售兑付,公司还召开会议安抚投资人,称未来一年的债券偿付预计不存在问题,但是从二级市场价格看,投资人担忧仍未完全消除。

平煤股份表示,公司已经关注到部分债券下跌的情况,但不便做更多评论。

在已有天物、天房等国企发生违约的天津市,当地重要的平台企业天津泰达投资控股的债务问题也令市场不安。过去两周,天津泰达发行的公司债“19泰达01”价格从81元一度跌至63元附近的历史低位。

据发债文件,天津泰达公司有息债务高达1331亿元,速动比率和利息保障倍数均低于1。中诚信国际维持公司AAA评级的同时也指出,公司货币资金以及未使用银行授信不能完全覆盖短期债务,提醒投资人关注公司对外担保规模较大以及地方经济环境恶化等潜在风险。

天津泰达投资控股有限公司债券发行联系人未在电话中立即予以置评。

云南省城市建设投资集团(近期宣布更名为云南省康旅控股集团)发行的境内外债券重挫。其中,人民币债券“19云投01”近两周下跌接近10%,公司2022年到期、票息5.5%的美元债买价下跌超过两成。

上半年,惠誉先下调了公司的评级,随后因“信息不足”的理由撤回了评级,公司美元债价格大跌。从公开渠道看,下半年公司获得了来自云南省的支持,包括政府注资和股权资产注入。知情人士透露,云南城投集团相关人士周一对投资人表示,政府通过现金和优先股等方式已经完成对公司注资160亿元,公司年底前预计能再从政府获得40亿元左右注资。

对于公司未来的偿债前景,市场仍有分歧。比如南京证券的杨浩就表示,城投类的企业在这轮下跌中可能被错杀,比如云南城投,因为政府做了不少努力,“在国企刚兑信仰被打破之际,市场对城投类企业还抱有期望”。

云南省城市建设投资集团有限公司的信息披露人未接电话,也没有回复寻求置评的邮件。 撰文/彭博■ 


(注:本文仅代表作者个人观点。责编邮箱    info@or123.net)



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OR--商业新媒体

随着国内疫情逐步受控,中国货币政策基调由宽松转向中性偏谨慎后,信用债市场“迟到”的违约风险仍在加速暴露的进程中。

彭博数据显示,今年在岸市场累计新发债券违约本金已连续第三年超越1000亿元人民币的关口。尽管上半年流动性盛宴下企业通过展期等手段获得喘息,令总体违约规模较去年有所压缩,但近期违约明显提速,体现了疫情基本受控后,政策呵护正悄然退场。

“部分企业债务高企,叠加今年疫情期间大量操作的中小微企业贷款延期工具也将集中到期,明年银行中小企业贷款不良率、企业信用违约风险可能仍然面临一定压力,”中信证券分析师明明在23日的报告中称。

明明并提到,不排除需要货币政策边际宽松,来防范和化解金融和信用风险的可能。

兑付压力

彭博汇编数据显示,截至2021年11月,已违约的主体中将有1726亿元存量债券到期,其中逾五成将在一季度末之前触发兑付。随着中国考虑退出刺激措施,企业面对的最友好的货币环境可能已经结束,这势必会令已违约主体的再融资之路雪上加霜。

违约方式

发行人进入破产重整程序是今年迄今信用债违约规模快速攀升的主要方式之一;彭博数据显示,随着包括方正集团等在内七家公司申请破产重整,今年债券集中到期造成的违约规模达438亿元;11月20日对宝马汽车在华合资伙伴——华晨汽车集团的重整申请获法院受理。

风险行业

分行业来看,今年违约债券中,来自信息技术领域的发行人规模居首,主要是受北大方正集团拖累。而在中国收紧对开发商融资的背景下,泰禾集团、天津市房地产集团等房企未能按期兑付债券,使得今年地产行业违约规模亦居前列。 撰文/彭博■ 


又讯:信用风暴中权益融资更显优势

中国信用债市场风声鹤唳,以定增为代表的权益融资却热火朝天。监管松绑助力机构投资者回报颇丰,上市公司迎来非公开发行的大年。

中国2月份实施再融资新规,定增的锁定最短期限由12个月降至6个月。彭博汇总数据显示,新规实行以来,已解禁的定增股票半年锁定期回报率平均达29%,良好回报推动定增超越可转债、公开增发和配股等融资工具。中国在岸市场今年以来完成151笔非公开发行,合计募资3209亿元人民币,均创下2017年以来最高。

永城煤电的意外违约波及甚广,涉及永煤债发行的相关机构被调查,中国上周取消发行计划的境内债券规模较前周翻倍。在此背景下,定增有望成为上市公司进一步融资的优选工具。定增给予上市公司更大的话语权,而对机构投资者来说,新规不仅放松了减持限制、扩大发行对象,还允许发行的折让幅度更大——从此前的10%扩大到20%——这令参与定增更有利可图。

“新规给定增市场带来非常好的投资机会,有利于上市公司完成再融资目标。近期信用债市场暴雷,可能也会让一些信用资质较低的公司转向权益融资,”私募基金青岛鹿秀投资管理有限公司董事长么博表示,对投资者来说,半年达到平均约30%的收益是非常有吸引力的。

么博表示,“目前市场上的定增项目非常多,每周都有关于定增项目的电话会、路演和调研,工作量确实很大。”排排网显示,鹿秀3月份成立了一只以参与定增项目为主的基金,规模约3亿元人民币,目前已取得48%的收益。

一些宣布定增计划以缓解资金压力的公司在二级市场受到欢迎。紫光集团旗下的紫光学大本月披露证监会准备召开对其非公开发行的发审委会议,股价应声最大涨6.6%。莱美药业在披露深交所认为公司定增申请符合发行上市条件和信披要求后,股价最高涨13%。

更多非公开发行还在路上。彭博数据显示,今年已宣布但尚未完成的定增交易数量是已完成数量的三倍多;计划募集金额逾7000亿元,是已完成交易的两倍有余。供给加大之下,精挑细选将变得更重要。

北京和聚投资在书面回复中表示,定增的爆发式增长已经可以看得到,供给快速增加、折扣可观,当前是难得的政策窗口期。公司预计,定增市场规模有望恢复甚至创下历史新高,而分化将会是重要的趋势。 撰文/彭博■ 


又讯:中国债市在违约雷声中重估国企风险

地方国企近期接连发生债务违约,令中国信用债市场不得不重估国企信用风险,一些债务负担沉重、偿债能力偏弱的地方国企债券出现了罕见的大幅下跌。

彭博汇总数据显示,自永城煤电11月10日未按期兑付超短融以来,至少冀中能源集团、天津泰达等四家存续债券较多的地方国企,债券二级市场价格一度下跌逾20%。这四家国企迄今均未发生公开债务违约,且拥有境内评级机构最高的AAA主体评级。

“一旦市场发现政府对国企的救助意愿大幅减弱了或者消失了,那么投资者就要重估自己的投资逻辑,重新审视那些挣扎在生死线上的‘僵尸’国企是否值得继续投资,”南京证券分析师杨浩说。

太平洋证券固收分析师李云霏指出,债券跌幅较大的主体基本有个共性特征——即使处在好转中的行业但自身造血能力不佳,偿债能力落到了尾部。“没有通过自己的经营形成偿债的积累,盈利与到期债务偿还是失衡,冀中、永煤就是如此。”

以下是彭博整理的近期跌势令人注目的几只地方国企债券:

冀中能源集团是河北省国资委100%控股的大型煤炭企业,目前母公司层面存续债券约400亿元,其中明年1月底之前的到期就高达近百亿元,整体债务结构偏短、集中偿付压力较大。

东方金诚在10月底的评级报告中维持公司AAA评级,但是指出疫情影响下公司盈利能力有所弱化。永城煤电违约以来,冀中能源集团12月到期、票息4.26%的债券价格从96.7元腰斩至46元附近。

在市场信心动摇之际,国内媒体周一援引冀中能源管理层称,目前企业流动性压力已基本化解,将坚决落实河北省委省政府要求,在确保公开市场债务不违约前提下,通过市场化手段调整优化财务结构。

彭博多次致电冀中能源集团寻求置评,均未获接听。

平煤股份与永城煤电同为河南省属国有煤企,由平煤股份发行、母公司平煤神马能源化工集团担保的“13平煤债”的成交价格从11月10日的97.5元一度下跌超过20%至不足75元。

尽管平煤股份最近完成了一期中票的回售兑付,公司还召开会议安抚投资人,称未来一年的债券偿付预计不存在问题,但是从二级市场价格看,投资人担忧仍未完全消除。

平煤股份表示,公司已经关注到部分债券下跌的情况,但不便做更多评论。

在已有天物、天房等国企发生违约的天津市,当地重要的平台企业天津泰达投资控股的债务问题也令市场不安。过去两周,天津泰达发行的公司债“19泰达01”价格从81元一度跌至63元附近的历史低位。

据发债文件,天津泰达公司有息债务高达1331亿元,速动比率和利息保障倍数均低于1。中诚信国际维持公司AAA评级的同时也指出,公司货币资金以及未使用银行授信不能完全覆盖短期债务,提醒投资人关注公司对外担保规模较大以及地方经济环境恶化等潜在风险。

天津泰达投资控股有限公司债券发行联系人未在电话中立即予以置评。

云南省城市建设投资集团(近期宣布更名为云南省康旅控股集团)发行的境内外债券重挫。其中,人民币债券“19云投01”近两周下跌接近10%,公司2022年到期、票息5.5%的美元债买价下跌超过两成。

上半年,惠誉先下调了公司的评级,随后因“信息不足”的理由撤回了评级,公司美元债价格大跌。从公开渠道看,下半年公司获得了来自云南省的支持,包括政府注资和股权资产注入。知情人士透露,云南城投集团相关人士周一对投资人表示,政府通过现金和优先股等方式已经完成对公司注资160亿元,公司年底前预计能再从政府获得40亿元左右注资。

对于公司未来的偿债前景,市场仍有分歧。比如南京证券的杨浩就表示,城投类的企业在这轮下跌中可能被错杀,比如云南城投,因为政府做了不少努力,“在国企刚兑信仰被打破之际,市场对城投类企业还抱有期望”。

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发布日期:2020-11-24 10:02
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随着国内疫情逐步受控,中国货币政策基调由宽松转向中性偏谨慎后,信用债市场“迟到”的违约风险仍在加速暴露的进程中。

彭博数据显示,今年在岸市场累计新发债券违约本金已连续第三年超越1000亿元人民币的关口。尽管上半年流动性盛宴下企业通过展期等手段获得喘息,令总体违约规模较去年有所压缩,但近期违约明显提速,体现了疫情基本受控后,政策呵护正悄然退场。

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兑付压力

彭博汇编数据显示,截至2021年11月,已违约的主体中将有1726亿元存量债券到期,其中逾五成将在一季度末之前触发兑付。随着中国考虑退出刺激措施,企业面对的最友好的货币环境可能已经结束,这势必会令已违约主体的再融资之路雪上加霜。

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发行人进入破产重整程序是今年迄今信用债违约规模快速攀升的主要方式之一;彭博数据显示,随着包括方正集团等在内七家公司申请破产重整,今年债券集中到期造成的违约规模达438亿元;11月20日对宝马汽车在华合资伙伴——华晨汽车集团的重整申请获法院受理。

风险行业

分行业来看,今年违约债券中,来自信息技术领域的发行人规模居首,主要是受北大方正集团拖累。而在中国收紧对开发商融资的背景下,泰禾集团、天津市房地产集团等房企未能按期兑付债券,使得今年地产行业违约规模亦居前列。 撰文/彭博■ 


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中国信用债市场风声鹤唳,以定增为代表的权益融资却热火朝天。监管松绑助力机构投资者回报颇丰,上市公司迎来非公开发行的大年。

中国2月份实施再融资新规,定增的锁定最短期限由12个月降至6个月。彭博汇总数据显示,新规实行以来,已解禁的定增股票半年锁定期回报率平均达29%,良好回报推动定增超越可转债、公开增发和配股等融资工具。中国在岸市场今年以来完成151笔非公开发行,合计募资3209亿元人民币,均创下2017年以来最高。

永城煤电的意外违约波及甚广,涉及永煤债发行的相关机构被调查,中国上周取消发行计划的境内债券规模较前周翻倍。在此背景下,定增有望成为上市公司进一步融资的优选工具。定增给予上市公司更大的话语权,而对机构投资者来说,新规不仅放松了减持限制、扩大发行对象,还允许发行的折让幅度更大——从此前的10%扩大到20%——这令参与定增更有利可图。

“新规给定增市场带来非常好的投资机会,有利于上市公司完成再融资目标。近期信用债市场暴雷,可能也会让一些信用资质较低的公司转向权益融资,”私募基金青岛鹿秀投资管理有限公司董事长么博表示,对投资者来说,半年达到平均约30%的收益是非常有吸引力的。

么博表示,“目前市场上的定增项目非常多,每周都有关于定增项目的电话会、路演和调研,工作量确实很大。”排排网显示,鹿秀3月份成立了一只以参与定增项目为主的基金,规模约3亿元人民币,目前已取得48%的收益。

一些宣布定增计划以缓解资金压力的公司在二级市场受到欢迎。紫光集团旗下的紫光学大本月披露证监会准备召开对其非公开发行的发审委会议,股价应声最大涨6.6%。莱美药业在披露深交所认为公司定增申请符合发行上市条件和信披要求后,股价最高涨13%。

更多非公开发行还在路上。彭博数据显示,今年已宣布但尚未完成的定增交易数量是已完成数量的三倍多;计划募集金额逾7000亿元,是已完成交易的两倍有余。供给加大之下,精挑细选将变得更重要。

北京和聚投资在书面回复中表示,定增的爆发式增长已经可以看得到,供给快速增加、折扣可观,当前是难得的政策窗口期。公司预计,定增市场规模有望恢复甚至创下历史新高,而分化将会是重要的趋势。 撰文/彭博■ 


又讯:中国债市在违约雷声中重估国企风险

地方国企近期接连发生债务违约,令中国信用债市场不得不重估国企信用风险,一些债务负担沉重、偿债能力偏弱的地方国企债券出现了罕见的大幅下跌。

彭博汇总数据显示,自永城煤电11月10日未按期兑付超短融以来,至少冀中能源集团、天津泰达等四家存续债券较多的地方国企,债券二级市场价格一度下跌逾20%。这四家国企迄今均未发生公开债务违约,且拥有境内评级机构最高的AAA主体评级。

“一旦市场发现政府对国企的救助意愿大幅减弱了或者消失了,那么投资者就要重估自己的投资逻辑,重新审视那些挣扎在生死线上的‘僵尸’国企是否值得继续投资,”南京证券分析师杨浩说。

太平洋证券固收分析师李云霏指出,债券跌幅较大的主体基本有个共性特征——即使处在好转中的行业但自身造血能力不佳,偿债能力落到了尾部。“没有通过自己的经营形成偿债的积累,盈利与到期债务偿还是失衡,冀中、永煤就是如此。”

以下是彭博整理的近期跌势令人注目的几只地方国企债券:

冀中能源集团是河北省国资委100%控股的大型煤炭企业,目前母公司层面存续债券约400亿元,其中明年1月底之前的到期就高达近百亿元,整体债务结构偏短、集中偿付压力较大。

东方金诚在10月底的评级报告中维持公司AAA评级,但是指出疫情影响下公司盈利能力有所弱化。永城煤电违约以来,冀中能源集团12月到期、票息4.26%的债券价格从96.7元腰斩至46元附近。

在市场信心动摇之际,国内媒体周一援引冀中能源管理层称,目前企业流动性压力已基本化解,将坚决落实河北省委省政府要求,在确保公开市场债务不违约前提下,通过市场化手段调整优化财务结构。

彭博多次致电冀中能源集团寻求置评,均未获接听。

平煤股份与永城煤电同为河南省属国有煤企,由平煤股份发行、母公司平煤神马能源化工集团担保的“13平煤债”的成交价格从11月10日的97.5元一度下跌超过20%至不足75元。

尽管平煤股份最近完成了一期中票的回售兑付,公司还召开会议安抚投资人,称未来一年的债券偿付预计不存在问题,但是从二级市场价格看,投资人担忧仍未完全消除。

平煤股份表示,公司已经关注到部分债券下跌的情况,但不便做更多评论。

在已有天物、天房等国企发生违约的天津市,当地重要的平台企业天津泰达投资控股的债务问题也令市场不安。过去两周,天津泰达发行的公司债“19泰达01”价格从81元一度跌至63元附近的历史低位。

据发债文件,天津泰达公司有息债务高达1331亿元,速动比率和利息保障倍数均低于1。中诚信国际维持公司AAA评级的同时也指出,公司货币资金以及未使用银行授信不能完全覆盖短期债务,提醒投资人关注公司对外担保规模较大以及地方经济环境恶化等潜在风险。

天津泰达投资控股有限公司债券发行联系人未在电话中立即予以置评。

云南省城市建设投资集团(近期宣布更名为云南省康旅控股集团)发行的境内外债券重挫。其中,人民币债券“19云投01”近两周下跌接近10%,公司2022年到期、票息5.5%的美元债买价下跌超过两成。

上半年,惠誉先下调了公司的评级,随后因“信息不足”的理由撤回了评级,公司美元债价格大跌。从公开渠道看,下半年公司获得了来自云南省的支持,包括政府注资和股权资产注入。知情人士透露,云南城投集团相关人士周一对投资人表示,政府通过现金和优先股等方式已经完成对公司注资160亿元,公司年底前预计能再从政府获得40亿元左右注资。

对于公司未来的偿债前景,市场仍有分歧。比如南京证券的杨浩就表示,城投类的企业在这轮下跌中可能被错杀,比如云南城投,因为政府做了不少努力,“在国企刚兑信仰被打破之际,市场对城投类企业还抱有期望”。

云南省城市建设投资集团有限公司的信息披露人未接电话,也没有回复寻求置评的邮件。 撰文/彭博■ 


(注:本文仅代表作者个人观点。责编邮箱    info@or123.net)



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摘要:近期违约明显提速,体现了政策呵护正悄然退场;已违约的主体中将有1726亿元存量债券到期。

 

OR--商业新媒体

随着国内疫情逐步受控,中国货币政策基调由宽松转向中性偏谨慎后,信用债市场“迟到”的违约风险仍在加速暴露的进程中。

彭博数据显示,今年在岸市场累计新发债券违约本金已连续第三年超越1000亿元人民币的关口。尽管上半年流动性盛宴下企业通过展期等手段获得喘息,令总体违约规模较去年有所压缩,但近期违约明显提速,体现了疫情基本受控后,政策呵护正悄然退场。

“部分企业债务高企,叠加今年疫情期间大量操作的中小微企业贷款延期工具也将集中到期,明年银行中小企业贷款不良率、企业信用违约风险可能仍然面临一定压力,”中信证券分析师明明在23日的报告中称。

明明并提到,不排除需要货币政策边际宽松,来防范和化解金融和信用风险的可能。

兑付压力

彭博汇编数据显示,截至2021年11月,已违约的主体中将有1726亿元存量债券到期,其中逾五成将在一季度末之前触发兑付。随着中国考虑退出刺激措施,企业面对的最友好的货币环境可能已经结束,这势必会令已违约主体的再融资之路雪上加霜。

违约方式

发行人进入破产重整程序是今年迄今信用债违约规模快速攀升的主要方式之一;彭博数据显示,随着包括方正集团等在内七家公司申请破产重整,今年债券集中到期造成的违约规模达438亿元;11月20日对宝马汽车在华合资伙伴——华晨汽车集团的重整申请获法院受理。

风险行业

分行业来看,今年违约债券中,来自信息技术领域的发行人规模居首,主要是受北大方正集团拖累。而在中国收紧对开发商融资的背景下,泰禾集团、天津市房地产集团等房企未能按期兑付债券,使得今年地产行业违约规模亦居前列。 撰文/彭博■ 


又讯:信用风暴中权益融资更显优势

中国信用债市场风声鹤唳,以定增为代表的权益融资却热火朝天。监管松绑助力机构投资者回报颇丰,上市公司迎来非公开发行的大年。

中国2月份实施再融资新规,定增的锁定最短期限由12个月降至6个月。彭博汇总数据显示,新规实行以来,已解禁的定增股票半年锁定期回报率平均达29%,良好回报推动定增超越可转债、公开增发和配股等融资工具。中国在岸市场今年以来完成151笔非公开发行,合计募资3209亿元人民币,均创下2017年以来最高。

永城煤电的意外违约波及甚广,涉及永煤债发行的相关机构被调查,中国上周取消发行计划的境内债券规模较前周翻倍。在此背景下,定增有望成为上市公司进一步融资的优选工具。定增给予上市公司更大的话语权,而对机构投资者来说,新规不仅放松了减持限制、扩大发行对象,还允许发行的折让幅度更大——从此前的10%扩大到20%——这令参与定增更有利可图。

“新规给定增市场带来非常好的投资机会,有利于上市公司完成再融资目标。近期信用债市场暴雷,可能也会让一些信用资质较低的公司转向权益融资,”私募基金青岛鹿秀投资管理有限公司董事长么博表示,对投资者来说,半年达到平均约30%的收益是非常有吸引力的。

么博表示,“目前市场上的定增项目非常多,每周都有关于定增项目的电话会、路演和调研,工作量确实很大。”排排网显示,鹿秀3月份成立了一只以参与定增项目为主的基金,规模约3亿元人民币,目前已取得48%的收益。

一些宣布定增计划以缓解资金压力的公司在二级市场受到欢迎。紫光集团旗下的紫光学大本月披露证监会准备召开对其非公开发行的发审委会议,股价应声最大涨6.6%。莱美药业在披露深交所认为公司定增申请符合发行上市条件和信披要求后,股价最高涨13%。

更多非公开发行还在路上。彭博数据显示,今年已宣布但尚未完成的定增交易数量是已完成数量的三倍多;计划募集金额逾7000亿元,是已完成交易的两倍有余。供给加大之下,精挑细选将变得更重要。

北京和聚投资在书面回复中表示,定增的爆发式增长已经可以看得到,供给快速增加、折扣可观,当前是难得的政策窗口期。公司预计,定增市场规模有望恢复甚至创下历史新高,而分化将会是重要的趋势。 撰文/彭博■ 


又讯:中国债市在违约雷声中重估国企风险

地方国企近期接连发生债务违约,令中国信用债市场不得不重估国企信用风险,一些债务负担沉重、偿债能力偏弱的地方国企债券出现了罕见的大幅下跌。

彭博汇总数据显示,自永城煤电11月10日未按期兑付超短融以来,至少冀中能源集团、天津泰达等四家存续债券较多的地方国企,债券二级市场价格一度下跌逾20%。这四家国企迄今均未发生公开债务违约,且拥有境内评级机构最高的AAA主体评级。

“一旦市场发现政府对国企的救助意愿大幅减弱了或者消失了,那么投资者就要重估自己的投资逻辑,重新审视那些挣扎在生死线上的‘僵尸’国企是否值得继续投资,”南京证券分析师杨浩说。

太平洋证券固收分析师李云霏指出,债券跌幅较大的主体基本有个共性特征——即使处在好转中的行业但自身造血能力不佳,偿债能力落到了尾部。“没有通过自己的经营形成偿债的积累,盈利与到期债务偿还是失衡,冀中、永煤就是如此。”

以下是彭博整理的近期跌势令人注目的几只地方国企债券:

冀中能源集团是河北省国资委100%控股的大型煤炭企业,目前母公司层面存续债券约400亿元,其中明年1月底之前的到期就高达近百亿元,整体债务结构偏短、集中偿付压力较大。

东方金诚在10月底的评级报告中维持公司AAA评级,但是指出疫情影响下公司盈利能力有所弱化。永城煤电违约以来,冀中能源集团12月到期、票息4.26%的债券价格从96.7元腰斩至46元附近。

在市场信心动摇之际,国内媒体周一援引冀中能源管理层称,目前企业流动性压力已基本化解,将坚决落实河北省委省政府要求,在确保公开市场债务不违约前提下,通过市场化手段调整优化财务结构。

彭博多次致电冀中能源集团寻求置评,均未获接听。

平煤股份与永城煤电同为河南省属国有煤企,由平煤股份发行、母公司平煤神马能源化工集团担保的“13平煤债”的成交价格从11月10日的97.5元一度下跌超过20%至不足75元。

尽管平煤股份最近完成了一期中票的回售兑付,公司还召开会议安抚投资人,称未来一年的债券偿付预计不存在问题,但是从二级市场价格看,投资人担忧仍未完全消除。

平煤股份表示,公司已经关注到部分债券下跌的情况,但不便做更多评论。

在已有天物、天房等国企发生违约的天津市,当地重要的平台企业天津泰达投资控股的债务问题也令市场不安。过去两周,天津泰达发行的公司债“19泰达01”价格从81元一度跌至63元附近的历史低位。

据发债文件,天津泰达公司有息债务高达1331亿元,速动比率和利息保障倍数均低于1。中诚信国际维持公司AAA评级的同时也指出,公司货币资金以及未使用银行授信不能完全覆盖短期债务,提醒投资人关注公司对外担保规模较大以及地方经济环境恶化等潜在风险。

天津泰达投资控股有限公司债券发行联系人未在电话中立即予以置评。

云南省城市建设投资集团(近期宣布更名为云南省康旅控股集团)发行的境内外债券重挫。其中,人民币债券“19云投01”近两周下跌接近10%,公司2022年到期、票息5.5%的美元债买价下跌超过两成。

上半年,惠誉先下调了公司的评级,随后因“信息不足”的理由撤回了评级,公司美元债价格大跌。从公开渠道看,下半年公司获得了来自云南省的支持,包括政府注资和股权资产注入。知情人士透露,云南城投集团相关人士周一对投资人表示,政府通过现金和优先股等方式已经完成对公司注资160亿元,公司年底前预计能再从政府获得40亿元左右注资。

对于公司未来的偿债前景,市场仍有分歧。比如南京证券的杨浩就表示,城投类的企业在这轮下跌中可能被错杀,比如云南城投,因为政府做了不少努力,“在国企刚兑信仰被打破之际,市场对城投类企业还抱有期望”。

云南省城市建设投资集团有限公司的信息披露人未接电话,也没有回复寻求置评的邮件。 撰文/彭博■ 


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