摘要:中国恒大集团计划快速削减债务以达到政府规定的目标。但在追求整体指标达标的表面之下,该集团仍在变相加杠杆。


既不是借款人,也不是贷款人。

Mike Bird

OR--商业新媒体

中国恒大集团(China Evergrande Group, 3333.HK)计划快速削减债务以达到政府规定的目标。但在追求整体指标达标的表面之下,该集团仍在变相加杠杆。


恒大目前发现,该公司越过了政府去年给房地产公司划定的全部三条 “红线”,发行更多债券的能力因此受到制约。该公司周三发布年度财报时表示,计划到明年底使资产负债率从2020年底的85%左右降至70%以下,并在本日历年度使另外两项债务指标达标。

该公司周一宣布出售附属公司房车宝集团(FCB Group)股权,以支持去杠杆计划。恒大通过出售这家在线房屋和汽车销售平台10%的股权融资逾20亿美元,估值相当高。如果未来12个月房车宝不能进行首次公开募股(IPO),投资者有权要求恒大以原始代价加溢价15%回购股权。

这可能会给那些追捧恒大传奇的读者敲响警钟。去年中国恒大就在关联公司恒大地产(Hengda Real Estate)的战略投资者处遇到麻烦;中国恒大早在2016年就曾承诺使恒大地产上市。

虽然这两宗融资安排在技术上都属于股权投资,但如果这些关联公司没有上市,那么这些融资安排就看起来很像是债务了,而且利率还非常高。

重组这些类似债务的安排是恒大去杠杆计划的核心。另一个关键融资元素是预售未建成房屋获得的预收款,也被排除在三条红线外。

这或许解释了为什么恒大的借款额自2019年底以来下降了约10%,而同期的合同负债(通常以预售获得的预收款为主)则上升了43%。应收贸易账款及其他应收款项(通常是对承包商的欠款)增加了约16%。前述这些都是没有固定到期日的负债,这使得恒大在实际欠款额上升的情况下还能实现负债指标的良好表现。

对几十家基金和持怀疑态度的分析师而言,恒大是他们孜孜不倦想要找出问题的公司,他们已经认定恒大的财务模式不可持续。但屡次的质疑和探究都未能触碰到恒大表象下的内核。

他们的尝试结果并不令人满意,只能得出的结论是,恒大的财务健康得益于其获得的政治支持,而鲜有其他因素支撑。恒大的生存依赖于中国在财政上也可以说是政治上最大的薄弱所在:地方政府依赖于卖地的土地财政模式,并且现实是绝大多数中国家庭的财富是与带有投机特性的房地产市场捆绑在一起。

尽管市场理论的真正信徒可能会对恒大的情况感到困惑,但事实就是,只要中国官员愿意提供支持,恒大就能继续生存下去,并不断对其大规模负债进行重组。■


(注:本文仅代表作者个人观点。责编邮箱    info@or123.net)



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中国恒大高杠杆能否真正降低?

发布日期:2021-04-02 08:36
摘要:中国恒大集团计划快速削减债务以达到政府规定的目标。但在追求整体指标达标的表面之下,该集团仍在变相加杠杆。


既不是借款人,也不是贷款人。

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中国恒大集团(China Evergrande Group, 3333.HK)计划快速削减债务以达到政府规定的目标。但在追求整体指标达标的表面之下,该集团仍在变相加杠杆。


恒大目前发现,该公司越过了政府去年给房地产公司划定的全部三条 “红线”,发行更多债券的能力因此受到制约。该公司周三发布年度财报时表示,计划到明年底使资产负债率从2020年底的85%左右降至70%以下,并在本日历年度使另外两项债务指标达标。

该公司周一宣布出售附属公司房车宝集团(FCB Group)股权,以支持去杠杆计划。恒大通过出售这家在线房屋和汽车销售平台10%的股权融资逾20亿美元,估值相当高。如果未来12个月房车宝不能进行首次公开募股(IPO),投资者有权要求恒大以原始代价加溢价15%回购股权。

这可能会给那些追捧恒大传奇的读者敲响警钟。去年中国恒大就在关联公司恒大地产(Hengda Real Estate)的战略投资者处遇到麻烦;中国恒大早在2016年就曾承诺使恒大地产上市。

虽然这两宗融资安排在技术上都属于股权投资,但如果这些关联公司没有上市,那么这些融资安排就看起来很像是债务了,而且利率还非常高。

重组这些类似债务的安排是恒大去杠杆计划的核心。另一个关键融资元素是预售未建成房屋获得的预收款,也被排除在三条红线外。

这或许解释了为什么恒大的借款额自2019年底以来下降了约10%,而同期的合同负债(通常以预售获得的预收款为主)则上升了43%。应收贸易账款及其他应收款项(通常是对承包商的欠款)增加了约16%。前述这些都是没有固定到期日的负债,这使得恒大在实际欠款额上升的情况下还能实现负债指标的良好表现。

对几十家基金和持怀疑态度的分析师而言,恒大是他们孜孜不倦想要找出问题的公司,他们已经认定恒大的财务模式不可持续。但屡次的质疑和探究都未能触碰到恒大表象下的内核。

他们的尝试结果并不令人满意,只能得出的结论是,恒大的财务健康得益于其获得的政治支持,而鲜有其他因素支撑。恒大的生存依赖于中国在财政上也可以说是政治上最大的薄弱所在:地方政府依赖于卖地的土地财政模式,并且现实是绝大多数中国家庭的财富是与带有投机特性的房地产市场捆绑在一起。

尽管市场理论的真正信徒可能会对恒大的情况感到困惑,但事实就是,只要中国官员愿意提供支持,恒大就能继续生存下去,并不断对其大规模负债进行重组。■


(注:本文仅代表作者个人观点。责编邮箱    info@or123.net)



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既不是借款人,也不是贷款人。

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中国恒大集团(China Evergrande Group, 3333.HK)计划快速削减债务以达到政府规定的目标。但在追求整体指标达标的表面之下,该集团仍在变相加杠杆。


恒大目前发现,该公司越过了政府去年给房地产公司划定的全部三条 “红线”,发行更多债券的能力因此受到制约。该公司周三发布年度财报时表示,计划到明年底使资产负债率从2020年底的85%左右降至70%以下,并在本日历年度使另外两项债务指标达标。

该公司周一宣布出售附属公司房车宝集团(FCB Group)股权,以支持去杠杆计划。恒大通过出售这家在线房屋和汽车销售平台10%的股权融资逾20亿美元,估值相当高。如果未来12个月房车宝不能进行首次公开募股(IPO),投资者有权要求恒大以原始代价加溢价15%回购股权。

这可能会给那些追捧恒大传奇的读者敲响警钟。去年中国恒大就在关联公司恒大地产(Hengda Real Estate)的战略投资者处遇到麻烦;中国恒大早在2016年就曾承诺使恒大地产上市。

虽然这两宗融资安排在技术上都属于股权投资,但如果这些关联公司没有上市,那么这些融资安排就看起来很像是债务了,而且利率还非常高。

重组这些类似债务的安排是恒大去杠杆计划的核心。另一个关键融资元素是预售未建成房屋获得的预收款,也被排除在三条红线外。

这或许解释了为什么恒大的借款额自2019年底以来下降了约10%,而同期的合同负债(通常以预售获得的预收款为主)则上升了43%。应收贸易账款及其他应收款项(通常是对承包商的欠款)增加了约16%。前述这些都是没有固定到期日的负债,这使得恒大在实际欠款额上升的情况下还能实现负债指标的良好表现。

对几十家基金和持怀疑态度的分析师而言,恒大是他们孜孜不倦想要找出问题的公司,他们已经认定恒大的财务模式不可持续。但屡次的质疑和探究都未能触碰到恒大表象下的内核。

他们的尝试结果并不令人满意,只能得出的结论是,恒大的财务健康得益于其获得的政治支持,而鲜有其他因素支撑。恒大的生存依赖于中国在财政上也可以说是政治上最大的薄弱所在:地方政府依赖于卖地的土地财政模式,并且现实是绝大多数中国家庭的财富是与带有投机特性的房地产市场捆绑在一起。

尽管市场理论的真正信徒可能会对恒大的情况感到困惑,但事实就是,只要中国官员愿意提供支持,恒大就能继续生存下去,并不断对其大规模负债进行重组。■


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中国恒大集团(China Evergrande Group, 3333.HK)计划快速削减债务以达到政府规定的目标。但在追求整体指标达标的表面之下,该集团仍在变相加杠杆。


恒大目前发现,该公司越过了政府去年给房地产公司划定的全部三条 “红线”,发行更多债券的能力因此受到制约。该公司周三发布年度财报时表示,计划到明年底使资产负债率从2020年底的85%左右降至70%以下,并在本日历年度使另外两项债务指标达标。

该公司周一宣布出售附属公司房车宝集团(FCB Group)股权,以支持去杠杆计划。恒大通过出售这家在线房屋和汽车销售平台10%的股权融资逾20亿美元,估值相当高。如果未来12个月房车宝不能进行首次公开募股(IPO),投资者有权要求恒大以原始代价加溢价15%回购股权。

这可能会给那些追捧恒大传奇的读者敲响警钟。去年中国恒大就在关联公司恒大地产(Hengda Real Estate)的战略投资者处遇到麻烦;中国恒大早在2016年就曾承诺使恒大地产上市。

虽然这两宗融资安排在技术上都属于股权投资,但如果这些关联公司没有上市,那么这些融资安排就看起来很像是债务了,而且利率还非常高。

重组这些类似债务的安排是恒大去杠杆计划的核心。另一个关键融资元素是预售未建成房屋获得的预收款,也被排除在三条红线外。

这或许解释了为什么恒大的借款额自2019年底以来下降了约10%,而同期的合同负债(通常以预售获得的预收款为主)则上升了43%。应收贸易账款及其他应收款项(通常是对承包商的欠款)增加了约16%。前述这些都是没有固定到期日的负债,这使得恒大在实际欠款额上升的情况下还能实现负债指标的良好表现。

对几十家基金和持怀疑态度的分析师而言,恒大是他们孜孜不倦想要找出问题的公司,他们已经认定恒大的财务模式不可持续。但屡次的质疑和探究都未能触碰到恒大表象下的内核。

他们的尝试结果并不令人满意,只能得出的结论是,恒大的财务健康得益于其获得的政治支持,而鲜有其他因素支撑。恒大的生存依赖于中国在财政上也可以说是政治上最大的薄弱所在:地方政府依赖于卖地的土地财政模式,并且现实是绝大多数中国家庭的财富是与带有投机特性的房地产市场捆绑在一起。

尽管市场理论的真正信徒可能会对恒大的情况感到困惑,但事实就是,只要中国官员愿意提供支持,恒大就能继续生存下去,并不断对其大规模负债进行重组。■


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既不是借款人,也不是贷款人。

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中国恒大集团(China Evergrande Group, 3333.HK)计划快速削减债务以达到政府规定的目标。但在追求整体指标达标的表面之下,该集团仍在变相加杠杆。


恒大目前发现,该公司越过了政府去年给房地产公司划定的全部三条 “红线”,发行更多债券的能力因此受到制约。该公司周三发布年度财报时表示,计划到明年底使资产负债率从2020年底的85%左右降至70%以下,并在本日历年度使另外两项债务指标达标。

该公司周一宣布出售附属公司房车宝集团(FCB Group)股权,以支持去杠杆计划。恒大通过出售这家在线房屋和汽车销售平台10%的股权融资逾20亿美元,估值相当高。如果未来12个月房车宝不能进行首次公开募股(IPO),投资者有权要求恒大以原始代价加溢价15%回购股权。

这可能会给那些追捧恒大传奇的读者敲响警钟。去年中国恒大就在关联公司恒大地产(Hengda Real Estate)的战略投资者处遇到麻烦;中国恒大早在2016年就曾承诺使恒大地产上市。

虽然这两宗融资安排在技术上都属于股权投资,但如果这些关联公司没有上市,那么这些融资安排就看起来很像是债务了,而且利率还非常高。

重组这些类似债务的安排是恒大去杠杆计划的核心。另一个关键融资元素是预售未建成房屋获得的预收款,也被排除在三条红线外。

这或许解释了为什么恒大的借款额自2019年底以来下降了约10%,而同期的合同负债(通常以预售获得的预收款为主)则上升了43%。应收贸易账款及其他应收款项(通常是对承包商的欠款)增加了约16%。前述这些都是没有固定到期日的负债,这使得恒大在实际欠款额上升的情况下还能实现负债指标的良好表现。

对几十家基金和持怀疑态度的分析师而言,恒大是他们孜孜不倦想要找出问题的公司,他们已经认定恒大的财务模式不可持续。但屡次的质疑和探究都未能触碰到恒大表象下的内核。

他们的尝试结果并不令人满意,只能得出的结论是,恒大的财务健康得益于其获得的政治支持,而鲜有其他因素支撑。恒大的生存依赖于中国在财政上也可以说是政治上最大的薄弱所在:地方政府依赖于卖地的土地财政模式,并且现实是绝大多数中国家庭的财富是与带有投机特性的房地产市场捆绑在一起。

尽管市场理论的真正信徒可能会对恒大的情况感到困惑,但事实就是,只要中国官员愿意提供支持,恒大就能继续生存下去,并不断对其大规模负债进行重组。■


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