摘要:国际货币基金组织正在重新考虑并修正我们对成员国的建议,重新评估四种工具的利弊。



撰文 |  克里斯塔利娜•格奥尔基耶娃

OR--商业新媒体本文作者是国际货币基金组织(IMF)总裁

如何才能降低资本流动给新兴市场经济体带来的风险?找到这一问题的正确对策对金融稳定、增长和就业至关重要。好消息是,这些国家正受益于充裕的海外资本,这些资本可用于为各种新创意和关键基础设施提供资金。但它们也时而面临资本流动波动性大的问题,这会损害金融稳定以及企业和家庭的前景。

应对资本流动波动性问题是一项艰巨任务,因为国际社会在政策措施的合理组合和出台时机方面几乎没有共识。回想一下2018年那波新兴市场资本外流:巴西和马来西亚对外汇市场进行了干预以支撑本币。哥伦比亚和南非几乎未做干预。部分国家的央行提高了利率,而另一些没有采取行动。强力干预往往可以减缓贬值速度,但也并非总是如此。

所有这些都引发质疑,包括针对IMF的质疑。因此,我们正在重新考虑并修正我们对成员国的建议。我们的目标是就保持增长和金融稳定所需的恰当政策组合提供国别化的建议。

我们新的“综合政策框架”将重新评估4种工具——货币政策、宏观审慎政策、汇率干预和资本流动措施——的利弊,以帮助稳定面临国内外冲击的经济体。重要的是,新框架的“综合”方面将捕捉到这些工具如何在彼此间以及与各国的国情相互作用。

IMF目前的框架基于更为传统的经济思维,大体上引导成员国利用汇率作为减震器。这种方法提供了一种有益借鉴,它源自发达经济体如何适应外部冲击和汇率变动。但它会漏掉新兴市场的重要特征,而这些特征会改变这些经济体回应外部冲击的方式,并可能呼唤不同的政策药方。

新的研究显示,虽然新兴市场已深深融入全球贸易,但它们的贸易绝大多数都以美元结算,因此灵活的汇率只能提供有限的隔离。同样,尽管新兴市场已经充分融入全球资本市场,但它们的外债普遍以美元计价。这可能导致汇率变成震荡放大器,因为它们可能突然增加偿债成本和负债。

实际上,各经济体所采取政策的显著差异,可能反映它们对外部冲击的不同敞口。在外汇市场流动性方面,新兴市场国家之间也差异巨大,这可能影响它们在试图恢复稳定时可用的工具范围。

虽然IMF过去对成员国的政策指引考虑到了“综合政策框架”中的所有4种政策工具,但我们认识到,还需要更深入地了解这些政策如何在孤立以及相互协调的情况下发挥作用。例如,如果一个国家在遭受冲击之前采取了宏观审慎措施来避免债务累积和货币错配,那么在遭受冲击之后,它应该更多、还是更少地使用货币政策来稳定经济活动?

应该利用外汇干预来稳定汇率,并遏制某些外部金融冲击带来的资产负债表风险——从而赋予货币政策更大自主权以专注于稳定国内经济活动吗?取决于一个国家的特点,这种政策组合的可取性和有效性将如何变化?

在我们努力回答这些问题的时候,IMF的政策指引必须明确指出,在某些情况下,某些工具在最佳政策回应中没有任何角色可以扮演。而且,即使我们找到了最佳政策组合,我们对相关国家的建议也必须考虑到,一些政策可能导致不良的副作用。其中:投资者对“单向”外汇干预的预期可能抑制外汇市场的长期发展,并引发外币债务过度膨胀。最后,我们的新指引应该考虑央行使用多种工具时可能会引发的重大沟通挑战和公信力问题。

在与我们的执行董事会及各国当局密切协商推进我们的理念时,我们牢记一点:改善后的框架应具有足够的灵活性,以适应各种不同的目标。此外,虽然我们目前聚焦于能够迅速部署以应对外部冲击的政策工具,但我们最终将扩大这一框架,将财政政策纳入其中。

在IMF,我们将一如既往地努力为各成员国提供最佳政策指引,帮助各国实现增长和稳定的目标。■ 



(注:本文仅代表作者个人观点。责编邮箱    service@or123.top)



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IMF总裁:反思我们给新兴市场的建议

发布日期:2020-02-21 09:59
摘要:国际货币基金组织正在重新考虑并修正我们对成员国的建议,重新评估四种工具的利弊。



撰文 |  克里斯塔利娜•格奥尔基耶娃

OR--商业新媒体本文作者是国际货币基金组织(IMF)总裁

如何才能降低资本流动给新兴市场经济体带来的风险?找到这一问题的正确对策对金融稳定、增长和就业至关重要。好消息是,这些国家正受益于充裕的海外资本,这些资本可用于为各种新创意和关键基础设施提供资金。但它们也时而面临资本流动波动性大的问题,这会损害金融稳定以及企业和家庭的前景。

应对资本流动波动性问题是一项艰巨任务,因为国际社会在政策措施的合理组合和出台时机方面几乎没有共识。回想一下2018年那波新兴市场资本外流:巴西和马来西亚对外汇市场进行了干预以支撑本币。哥伦比亚和南非几乎未做干预。部分国家的央行提高了利率,而另一些没有采取行动。强力干预往往可以减缓贬值速度,但也并非总是如此。

所有这些都引发质疑,包括针对IMF的质疑。因此,我们正在重新考虑并修正我们对成员国的建议。我们的目标是就保持增长和金融稳定所需的恰当政策组合提供国别化的建议。

我们新的“综合政策框架”将重新评估4种工具——货币政策、宏观审慎政策、汇率干预和资本流动措施——的利弊,以帮助稳定面临国内外冲击的经济体。重要的是,新框架的“综合”方面将捕捉到这些工具如何在彼此间以及与各国的国情相互作用。

IMF目前的框架基于更为传统的经济思维,大体上引导成员国利用汇率作为减震器。这种方法提供了一种有益借鉴,它源自发达经济体如何适应外部冲击和汇率变动。但它会漏掉新兴市场的重要特征,而这些特征会改变这些经济体回应外部冲击的方式,并可能呼唤不同的政策药方。

新的研究显示,虽然新兴市场已深深融入全球贸易,但它们的贸易绝大多数都以美元结算,因此灵活的汇率只能提供有限的隔离。同样,尽管新兴市场已经充分融入全球资本市场,但它们的外债普遍以美元计价。这可能导致汇率变成震荡放大器,因为它们可能突然增加偿债成本和负债。

实际上,各经济体所采取政策的显著差异,可能反映它们对外部冲击的不同敞口。在外汇市场流动性方面,新兴市场国家之间也差异巨大,这可能影响它们在试图恢复稳定时可用的工具范围。

虽然IMF过去对成员国的政策指引考虑到了“综合政策框架”中的所有4种政策工具,但我们认识到,还需要更深入地了解这些政策如何在孤立以及相互协调的情况下发挥作用。例如,如果一个国家在遭受冲击之前采取了宏观审慎措施来避免债务累积和货币错配,那么在遭受冲击之后,它应该更多、还是更少地使用货币政策来稳定经济活动?

应该利用外汇干预来稳定汇率,并遏制某些外部金融冲击带来的资产负债表风险——从而赋予货币政策更大自主权以专注于稳定国内经济活动吗?取决于一个国家的特点,这种政策组合的可取性和有效性将如何变化?

在我们努力回答这些问题的时候,IMF的政策指引必须明确指出,在某些情况下,某些工具在最佳政策回应中没有任何角色可以扮演。而且,即使我们找到了最佳政策组合,我们对相关国家的建议也必须考虑到,一些政策可能导致不良的副作用。其中:投资者对“单向”外汇干预的预期可能抑制外汇市场的长期发展,并引发外币债务过度膨胀。最后,我们的新指引应该考虑央行使用多种工具时可能会引发的重大沟通挑战和公信力问题。

在与我们的执行董事会及各国当局密切协商推进我们的理念时,我们牢记一点:改善后的框架应具有足够的灵活性,以适应各种不同的目标。此外,虽然我们目前聚焦于能够迅速部署以应对外部冲击的政策工具,但我们最终将扩大这一框架,将财政政策纳入其中。

在IMF,我们将一如既往地努力为各成员国提供最佳政策指引,帮助各国实现增长和稳定的目标。■ 



(注:本文仅代表作者个人观点。责编邮箱    service@or123.top)



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撰文 |  克里斯塔利娜•格奥尔基耶娃

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如何才能降低资本流动给新兴市场经济体带来的风险?找到这一问题的正确对策对金融稳定、增长和就业至关重要。好消息是,这些国家正受益于充裕的海外资本,这些资本可用于为各种新创意和关键基础设施提供资金。但它们也时而面临资本流动波动性大的问题,这会损害金融稳定以及企业和家庭的前景。

应对资本流动波动性问题是一项艰巨任务,因为国际社会在政策措施的合理组合和出台时机方面几乎没有共识。回想一下2018年那波新兴市场资本外流:巴西和马来西亚对外汇市场进行了干预以支撑本币。哥伦比亚和南非几乎未做干预。部分国家的央行提高了利率,而另一些没有采取行动。强力干预往往可以减缓贬值速度,但也并非总是如此。

所有这些都引发质疑,包括针对IMF的质疑。因此,我们正在重新考虑并修正我们对成员国的建议。我们的目标是就保持增长和金融稳定所需的恰当政策组合提供国别化的建议。

我们新的“综合政策框架”将重新评估4种工具——货币政策、宏观审慎政策、汇率干预和资本流动措施——的利弊,以帮助稳定面临国内外冲击的经济体。重要的是,新框架的“综合”方面将捕捉到这些工具如何在彼此间以及与各国的国情相互作用。

IMF目前的框架基于更为传统的经济思维,大体上引导成员国利用汇率作为减震器。这种方法提供了一种有益借鉴,它源自发达经济体如何适应外部冲击和汇率变动。但它会漏掉新兴市场的重要特征,而这些特征会改变这些经济体回应外部冲击的方式,并可能呼唤不同的政策药方。

新的研究显示,虽然新兴市场已深深融入全球贸易,但它们的贸易绝大多数都以美元结算,因此灵活的汇率只能提供有限的隔离。同样,尽管新兴市场已经充分融入全球资本市场,但它们的外债普遍以美元计价。这可能导致汇率变成震荡放大器,因为它们可能突然增加偿债成本和负债。

实际上,各经济体所采取政策的显著差异,可能反映它们对外部冲击的不同敞口。在外汇市场流动性方面,新兴市场国家之间也差异巨大,这可能影响它们在试图恢复稳定时可用的工具范围。

虽然IMF过去对成员国的政策指引考虑到了“综合政策框架”中的所有4种政策工具,但我们认识到,还需要更深入地了解这些政策如何在孤立以及相互协调的情况下发挥作用。例如,如果一个国家在遭受冲击之前采取了宏观审慎措施来避免债务累积和货币错配,那么在遭受冲击之后,它应该更多、还是更少地使用货币政策来稳定经济活动?

应该利用外汇干预来稳定汇率,并遏制某些外部金融冲击带来的资产负债表风险——从而赋予货币政策更大自主权以专注于稳定国内经济活动吗?取决于一个国家的特点,这种政策组合的可取性和有效性将如何变化?

在我们努力回答这些问题的时候,IMF的政策指引必须明确指出,在某些情况下,某些工具在最佳政策回应中没有任何角色可以扮演。而且,即使我们找到了最佳政策组合,我们对相关国家的建议也必须考虑到,一些政策可能导致不良的副作用。其中:投资者对“单向”外汇干预的预期可能抑制外汇市场的长期发展,并引发外币债务过度膨胀。最后,我们的新指引应该考虑央行使用多种工具时可能会引发的重大沟通挑战和公信力问题。

在与我们的执行董事会及各国当局密切协商推进我们的理念时,我们牢记一点:改善后的框架应具有足够的灵活性,以适应各种不同的目标。此外,虽然我们目前聚焦于能够迅速部署以应对外部冲击的政策工具,但我们最终将扩大这一框架,将财政政策纳入其中。

在IMF,我们将一如既往地努力为各成员国提供最佳政策指引,帮助各国实现增长和稳定的目标。■ 



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IMF总裁:反思我们给新兴市场的建议

发布日期:2020-02-21 09:59
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撰文 |  克里斯塔利娜•格奥尔基耶娃

OR--商业新媒体本文作者是国际货币基金组织(IMF)总裁

如何才能降低资本流动给新兴市场经济体带来的风险?找到这一问题的正确对策对金融稳定、增长和就业至关重要。好消息是,这些国家正受益于充裕的海外资本,这些资本可用于为各种新创意和关键基础设施提供资金。但它们也时而面临资本流动波动性大的问题,这会损害金融稳定以及企业和家庭的前景。

应对资本流动波动性问题是一项艰巨任务,因为国际社会在政策措施的合理组合和出台时机方面几乎没有共识。回想一下2018年那波新兴市场资本外流:巴西和马来西亚对外汇市场进行了干预以支撑本币。哥伦比亚和南非几乎未做干预。部分国家的央行提高了利率,而另一些没有采取行动。强力干预往往可以减缓贬值速度,但也并非总是如此。

所有这些都引发质疑,包括针对IMF的质疑。因此,我们正在重新考虑并修正我们对成员国的建议。我们的目标是就保持增长和金融稳定所需的恰当政策组合提供国别化的建议。

我们新的“综合政策框架”将重新评估4种工具——货币政策、宏观审慎政策、汇率干预和资本流动措施——的利弊,以帮助稳定面临国内外冲击的经济体。重要的是,新框架的“综合”方面将捕捉到这些工具如何在彼此间以及与各国的国情相互作用。

IMF目前的框架基于更为传统的经济思维,大体上引导成员国利用汇率作为减震器。这种方法提供了一种有益借鉴,它源自发达经济体如何适应外部冲击和汇率变动。但它会漏掉新兴市场的重要特征,而这些特征会改变这些经济体回应外部冲击的方式,并可能呼唤不同的政策药方。

新的研究显示,虽然新兴市场已深深融入全球贸易,但它们的贸易绝大多数都以美元结算,因此灵活的汇率只能提供有限的隔离。同样,尽管新兴市场已经充分融入全球资本市场,但它们的外债普遍以美元计价。这可能导致汇率变成震荡放大器,因为它们可能突然增加偿债成本和负债。

实际上,各经济体所采取政策的显著差异,可能反映它们对外部冲击的不同敞口。在外汇市场流动性方面,新兴市场国家之间也差异巨大,这可能影响它们在试图恢复稳定时可用的工具范围。

虽然IMF过去对成员国的政策指引考虑到了“综合政策框架”中的所有4种政策工具,但我们认识到,还需要更深入地了解这些政策如何在孤立以及相互协调的情况下发挥作用。例如,如果一个国家在遭受冲击之前采取了宏观审慎措施来避免债务累积和货币错配,那么在遭受冲击之后,它应该更多、还是更少地使用货币政策来稳定经济活动?

应该利用外汇干预来稳定汇率,并遏制某些外部金融冲击带来的资产负债表风险——从而赋予货币政策更大自主权以专注于稳定国内经济活动吗?取决于一个国家的特点,这种政策组合的可取性和有效性将如何变化?

在我们努力回答这些问题的时候,IMF的政策指引必须明确指出,在某些情况下,某些工具在最佳政策回应中没有任何角色可以扮演。而且,即使我们找到了最佳政策组合,我们对相关国家的建议也必须考虑到,一些政策可能导致不良的副作用。其中:投资者对“单向”外汇干预的预期可能抑制外汇市场的长期发展,并引发外币债务过度膨胀。最后,我们的新指引应该考虑央行使用多种工具时可能会引发的重大沟通挑战和公信力问题。

在与我们的执行董事会及各国当局密切协商推进我们的理念时,我们牢记一点:改善后的框架应具有足够的灵活性,以适应各种不同的目标。此外,虽然我们目前聚焦于能够迅速部署以应对外部冲击的政策工具,但我们最终将扩大这一框架,将财政政策纳入其中。

在IMF,我们将一如既往地努力为各成员国提供最佳政策指引,帮助各国实现增长和稳定的目标。■ 



(注:本文仅代表作者个人观点。责编邮箱    service@or123.top)



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摘要:国际货币基金组织正在重新考虑并修正我们对成员国的建议,重新评估四种工具的利弊。



撰文 |  克里斯塔利娜•格奥尔基耶娃

OR--商业新媒体本文作者是国际货币基金组织(IMF)总裁

如何才能降低资本流动给新兴市场经济体带来的风险?找到这一问题的正确对策对金融稳定、增长和就业至关重要。好消息是,这些国家正受益于充裕的海外资本,这些资本可用于为各种新创意和关键基础设施提供资金。但它们也时而面临资本流动波动性大的问题,这会损害金融稳定以及企业和家庭的前景。

应对资本流动波动性问题是一项艰巨任务,因为国际社会在政策措施的合理组合和出台时机方面几乎没有共识。回想一下2018年那波新兴市场资本外流:巴西和马来西亚对外汇市场进行了干预以支撑本币。哥伦比亚和南非几乎未做干预。部分国家的央行提高了利率,而另一些没有采取行动。强力干预往往可以减缓贬值速度,但也并非总是如此。

所有这些都引发质疑,包括针对IMF的质疑。因此,我们正在重新考虑并修正我们对成员国的建议。我们的目标是就保持增长和金融稳定所需的恰当政策组合提供国别化的建议。

我们新的“综合政策框架”将重新评估4种工具——货币政策、宏观审慎政策、汇率干预和资本流动措施——的利弊,以帮助稳定面临国内外冲击的经济体。重要的是,新框架的“综合”方面将捕捉到这些工具如何在彼此间以及与各国的国情相互作用。

IMF目前的框架基于更为传统的经济思维,大体上引导成员国利用汇率作为减震器。这种方法提供了一种有益借鉴,它源自发达经济体如何适应外部冲击和汇率变动。但它会漏掉新兴市场的重要特征,而这些特征会改变这些经济体回应外部冲击的方式,并可能呼唤不同的政策药方。

新的研究显示,虽然新兴市场已深深融入全球贸易,但它们的贸易绝大多数都以美元结算,因此灵活的汇率只能提供有限的隔离。同样,尽管新兴市场已经充分融入全球资本市场,但它们的外债普遍以美元计价。这可能导致汇率变成震荡放大器,因为它们可能突然增加偿债成本和负债。

实际上,各经济体所采取政策的显著差异,可能反映它们对外部冲击的不同敞口。在外汇市场流动性方面,新兴市场国家之间也差异巨大,这可能影响它们在试图恢复稳定时可用的工具范围。

虽然IMF过去对成员国的政策指引考虑到了“综合政策框架”中的所有4种政策工具,但我们认识到,还需要更深入地了解这些政策如何在孤立以及相互协调的情况下发挥作用。例如,如果一个国家在遭受冲击之前采取了宏观审慎措施来避免债务累积和货币错配,那么在遭受冲击之后,它应该更多、还是更少地使用货币政策来稳定经济活动?

应该利用外汇干预来稳定汇率,并遏制某些外部金融冲击带来的资产负债表风险——从而赋予货币政策更大自主权以专注于稳定国内经济活动吗?取决于一个国家的特点,这种政策组合的可取性和有效性将如何变化?

在我们努力回答这些问题的时候,IMF的政策指引必须明确指出,在某些情况下,某些工具在最佳政策回应中没有任何角色可以扮演。而且,即使我们找到了最佳政策组合,我们对相关国家的建议也必须考虑到,一些政策可能导致不良的副作用。其中:投资者对“单向”外汇干预的预期可能抑制外汇市场的长期发展,并引发外币债务过度膨胀。最后,我们的新指引应该考虑央行使用多种工具时可能会引发的重大沟通挑战和公信力问题。

在与我们的执行董事会及各国当局密切协商推进我们的理念时,我们牢记一点:改善后的框架应具有足够的灵活性,以适应各种不同的目标。此外,虽然我们目前聚焦于能够迅速部署以应对外部冲击的政策工具,但我们最终将扩大这一框架,将财政政策纳入其中。

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